【研究报告内容摘要】
事件:公司2019年实现营业收入52.69亿元,同比增长16.44%,归母净利润4.02亿元,同比增长72.44%,扣非净利润3.19亿元,同比增长67.29%;2020q1实现营业收入11.71亿元,同比增长0.57%,归母净利润4791万元,同比增长13.14%,扣非净利润4230万元,同比增长11.96%。
实验室盈利能力持续提升,新冠检测带来新的增量。2019q4单季度公司实现营业收入13.49亿元,同比增长11.69%,归母净利润8329万元,同比增长20.71%,扣非净利润5935万元,同比增长12.53%,较前三季度有所放缓,主要是受年底医保控费趋紧影响。整体实验室陆续扭亏带来盈利能力提升,2019年公司诊断服务毛利率39.11%,同比提升0.92pp,净利率7.88%,同比提高2.24pp。2020q1在新冠疫情下,公司常规普检业务受医院诊疗量大幅下降的负面影响,但公司积极响应抗疫号召,在各地承接cdc和医院的新冠病毒检测任务,截止4月26日,检测量达330万人份,为诊断服务业务带来新的增量,随着国内新冠检测常态化发展,以及医疗秩序逐步恢复,公司业绩有望进一步回升。
独立医学实验室龙头进入实验室收获期。2019年公司诊断服务业务实现收入49.65亿元,同比增长17.23%,继续保持稳定增长趋势,其中国内37家独立医学实验室中已有27家实现盈利,实验室扭亏趋势显著,特检占比46%,同比增长21%,进入良性发展态势。
以临床为导向持续技术创新。公司以疾病为导向,全年新开发项目260余项,可检测项目总数已超2700项,共完成100多个套餐的升级或新项目开发,牵头成立或参与了中国噬血细胞综合征专家联盟等7个国家级联盟,此外华为合作的宫颈细胞ai项目正试点应用,另外启动了肺癌、消化道、免疫组化定量、肾脏等ai智能化项目,临床检验能力大幅提升。
盈利预测与估值:根据2019年年报,我们更新了盈利预测,预计2020-2022年公司收入61.61、71.86、83.29亿元,同比增长16.92%、16.63%、15.91%,归属母公司净利润5.40、6.84、8.68亿元,同比增长34.10%、26.83%、26.85%,对应eps为1.18、1.49、1.90。目前公司股价对应2020年63倍pe,考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展,实验室陆续减亏盈利带来净利率上升,短期新冠检测服务带来新的增量,维持“买入”评级。
风险提示:实验室盈利时间不达预期风险,质量控制风险,应收账款管理风险。

---