【研究报告内容摘要】
对于情绪过热或者过冷的行业,股价波动难以被基本面所解释,其短期走势规律也容易超出传统的因子投资框架。本文从市场情绪指标出发,通过刻画过冷过热信号识别极端情绪行业,并探讨此类行业短期内配置价值。
利用估值进行行业择时难度大 利用估值进行行业择时难度大估值是投资者最常用的判断资产配置价值的指标,然而在行业配置层面,只根据估值进行配置的难度较大,主要原因有三点:1)由于不同行业盈利水平和轻重资产属性差异,估值指标无法横向比较。2)由于行业生命周期发生变化导致行业估值过去多年呈现趋势性变化,因此也难以纵向对比。3)随着机构投资者和外资的增加,估值体系发生较大变化。
通过行业估值差距对全市场择时 通过行业估值差距对全市场择时如果计算所有行业的交易 pb(定义见正文),历史上当交易 pb 最大的行业与最小行业的极差小于 2.5时,市场往往迎来底部。因为市场大底往往是“杀估值”所致,估值差距过小已经无法代表不同行业的盈利和景气度分化,市场已经处于反应过度状态。
情绪遇冷 行业 : 极端被冷落行业反转概率大换手率对遇冷行业的刻画效果较好。当某行业相对换手率创短期新低时,往往是一个趋势确认信号,而当相对换手率创过去 5年新低时,短期出现反弹概率接近七成。此外三年维度上相对换手率低于一个标准差的离群行业,短期内跑输基准概率大,可做为负面因子使用。
情绪过热行业 :风险补偿较低 风险补偿较低用筹码浮盈率指标刻画情绪过热行业,信号识别出的过热行业短期内大概率跑输基准,并且相对表现的年化波动率达到 23%,相比较于基准的 15%。从收益率或者风险补偿的角度考量,情绪过热行业在短期配置中性价比较低。
风险提示:历史统计规律可能发生变化,市场系统性风险,监管政策超预期变动

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