【研究报告内容摘要】
核心观点:加大券商配臵,保险股底仓配臵,推荐次序:券商>保险>多元金融市场回顾:本周主要指数上行,上证综指报3092.29点,+0.28%;深证指数报10879.84点,+2.1%;沪深300指数报4163.18,+0.44%;中证综合债(净价)指数报99.13,+11bp;创业板报1904.19,-0.47%。沪深两市a股日均成交额7324.83亿元,环比+14.77%,两融余额10472.49亿元,较上周升/降+2.05%。
证券业观点:短期来看,券商行情受流动性改善和经济边际企稳影响,目前两个条件仍在发酵,我们仍然建议加大券商配臵,迎接即接到来的券商行情。我国货币政策处在数量调控向价格调控转型的关键阶段,随着降准落地,未来lpr改革引领利率下行将带来进一步宽松。同时经济连续两个季度各数据显示企稳,十分类似于2019年初。长期来看,资本市场改革是证券行业最大利好,2020投行大年加上衍生品扩容,有利于头部券商加杠杆发展。证监会明确表态支持打造航母级头部券商,市场化并购重组潮即将来临,具有国际影响力的一流券商呼之欲出,行业pb将随roe提升而提高,建议关注中信证券、中信建投、中金公司、国泰君安等。
保险业观点:本周保险指数1713.65,-1.67%,开门红持续推进,受益于政策对养老险、健康险的利好,及宏观经济背景下保险产品稳健性,2020年行业保费将保持较高增速。随着代理人产能的逐渐提升,银发经济、下沉市场、高端客户的保险需求加深,及行业对外开放的深入发展,行业价值率有望进一步提升。长期关注:中国平安(601318.sh)/(02318.hk)、中国太保(601601.sh)/(02601.hk);近期关注:新华保险(601336.sh)/(01336.hk)、友邦保险(01299.hk)。
多元金融观点:由于6月底监管层不让房地产信托规模新增的指导,q3q4房企融资受限,加速回款,同时拿地意愿降温,地方政府财政压力加大。随着市场上房地产信托规模占比较高的信托公司q1陆续到期规模较大,叠加开年来抢信贷现象,我们判断房地产调控边际上存在放松可能。
风险因素:中国经济超预期下滑,长期利率下行超预期,开门红不及预期,中美贸易摩擦反复,金融监管政策收紧,低利率造成利差损风险、代理人脱落压力、保险销售低于预期、资本市场波动对业绩影响的不确定性等。

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