【研究报告内容摘要】
投资要点:总的来说,我们认为确实新型冠状病毒疫情对实体经济尤其是a股市场的预期及情绪都构成了一定影响,但我们认为随着疫情高峰过去,经济预期也会企稳乃至修复,疫情也将不再是a股市场主要矛盾。我们认为新型冠状病毒疫情对一季度经济增速以及企业盈利会构成一定影响,但从二季度起,其负面影响将开始变得有限并且将继续逐渐减弱。另一方面,由于一季度经济增速乃至就业面临较大压力,今年货币政策和流动性宽裕情况预计要好于年初市场预期。
从一系列历史相关经验来看,疫情往往只是在最快速发展期才可能是市场的核心矛盾,从中期看市场还是根据内生趋势决定的方向运行。我们认为由于冠状疫情短期会对整体经济活动构成一定负面影响,因此其也会使得市场整体指数平台有一个暂时的下移,市场在节后可能会迅速补跌完成预期调整,但是市场中长期的趋势和结构主线逻辑都没有被冠状疫情所破坏。疫情总会过去,我们认为,下周市场补跌的本质其实是带来了战略布局“黄金坑”,尤其应该特别珍惜优质科技股调整带来的难得机会。
我们预计虽然2020年经济增速面临下行压力,但全部a股公司盈利增长依然有望达到5%-10%之间,roe水平预计基本稳定,roic预计出现小幅改善。
看得更远一些,我们认为a股市场未来的范式有望逐渐转变为在经济总量增速平缓下行时,伴随着产业转型升级,行业集中度提升,公司提质增效的持续。上市公司roe能够做到基本稳定甚至略有改善,这将意味着估值体系基本稳定,上司公司盈利多数时候能够实现一定程度的正增长,如果视角再延展到全球,如果a股上市公司roe、roic能够企稳乃至回升,那么在金融开放年代的a股市场,从其整体估值水平来看,依然是全球低利率低增长背景下最具投资价值的资产之一,a股整体来看依然有望走向一个长期慢牛的黄金时代。因此,虽然预计新型冠状疫情不可避免对短期市场带来一些压力,但从中期看,这反而是各行业优质公司股权一个不错的配臵期。
短期我们预计市场在快速补跌之后会围绕基本面受疫情影响较小的行业先展开结构性行情,近期行业重点关注:传媒(游戏、互联网等)、新能源汽车(特斯拉产业链等)、医药、公用事业、黄金等,主题建议关注宅经济、科创板等。
风险提示:1.疫情超预期,2.经济显著低预期,3.政策宽松低预期等。

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